特朗普的當(dāng)選不是世界的倒退而是自我修正與前進(jìn)

當(dāng)前西方主要媒體對(duì)特朗普的當(dāng)選，一部分人自我安慰，認(rèn)為這是歷史的一個(gè)小浪花，一部分人則哀嘆世界將“倒退”，即便有反思的人，也認(rèn)為這是為了“安撫”底層百姓的一次“戰(zhàn)略后撤”，是向弱者的妥協(xié)。這些看法都認(rèn)為現(xiàn)在的世界（美式全球化）是“先進(jìn)”的，而特朗普及其支持群體不如現(xiàn)在這個(gè)世界，不過(guò)是暫時(shí)翻天，沒(méi)有思路和能力扭轉(zhuǎn)“大勢(shì)”。筆者認(rèn)為，這些觀點(diǎn)是站在歷史大潮的對(duì)立面——特朗普的當(dāng)選不是倒退，而是美國(guó)的自我修正和前進(jìn)。

認(rèn)清趨勢(shì)必須認(rèn)清歷史。什么是美式全球化？美式全球化指的是以克林頓-戈?duì)?布萊爾為核心的英美利益集團(tuán)從1990年代早中期打造的一套全球化體系，它是歐美走“第三條道路”的新型西方左派（如美國(guó)民主黨、英國(guó)工黨、歐洲各國(guó)社民黨）操刀的作品，部分新保守主義者等表面對(duì)手也是其大方向的貫徹者。美式全球化鼓吹無(wú)條件的自由貿(mào)易、金融開(kāi)放、“民主自由”、“人權(quán)高于主權(quán)”，反對(duì)國(guó)家利益等理念。這套體系同時(shí)標(biāo)榜各種高大上的理念，比如世界大同、多元文化、環(huán)保政治。美式全球化制造了一兩代“全球化精英”，分布在經(jīng)濟(jì)、金融、政治、文化領(lǐng)域，他們自認(rèn)為擁有人類(lèi)社會(huì)的終極治理方案。

美式全球化起源于克林頓時(shí)代而非里根時(shí)代

特朗普當(dāng)選的一個(gè)最大迷思，就是他和里根與克林頓這兩位美國(guó)前領(lǐng)導(dǎo)人之間的關(guān)系。特朗普顯然是克林頓的對(duì)手，但他和里根之間的關(guān)系是什么樣的？至少?gòu)墓_(kāi)表態(tài)上看，特朗普自認(rèn)為是里根（以及更早的19世紀(jì)的林肯）精神的傳人。這樣就產(chǎn)生了一個(gè)重大問(wèn)題。通常認(rèn)為，世界政治經(jīng)濟(jì)的最近一輪大轉(zhuǎn)彎始于1970年代末英國(guó)撒切爾夫人上臺(tái)，撒切爾夫人和隨后上臺(tái)的里根是大西洋兩岸的主要政治推手。這種主流的認(rèn)識(shí)把里根-撒切爾夫人的1980年代和克林頓-戈?duì)?布萊爾的1990年代連成一體，冠以“新自由主義”時(shí)代的稱(chēng)謂。這種認(rèn)識(shí)源自批判現(xiàn)實(shí)的左翼思想家，但也被美式全球化的精英分子普遍認(rèn)可（如美式全球化巔峰時(shí)期的紀(jì)錄片《制高點(diǎn)》）。如該理論成立，特朗普就屬于沒(méi)搞清楚事實(shí)，而且特朗普的支持者也腦子糊涂。因?yàn)榘凑宅F(xiàn)在對(duì)特朗普當(dāng)選動(dòng)力的“反思”，說(shuō)的是1970年代末美國(guó)處于最平均的“大緩和”社會(huì)，突然“好景不長(zhǎng)”，新自由主義啟動(dòng)了全球化，然后經(jīng)濟(jì)繁榮，但美國(guó)國(guó)內(nèi)工業(yè)區(qū)工人沒(méi)有享受到好處，所以這次把特朗普選上臺(tái)?？墒翘乩势胀瞥绲睦锔∏∈?970年代末美國(guó)社會(huì)的改革者。這難道不是邏輯混亂嗎？

事實(shí)上，特朗普和他的支持群體都是很理性的人，他們絕不是要返回到1970年代末。1970年代名為“大緩和”（收入差距最?。聦?shí)上過(guò)來(lái)人都知道，1970年代末歐美深陷滯漲，二戰(zhàn)后黃金時(shí)代的技術(shù)進(jìn)步和企業(yè)活力已經(jīng)趨于停滯。特朗普的支持者不是社會(huì)弱者，他們并不祈求那種被動(dòng)的社會(huì)貧富壓縮。最典型的特朗普支持者——如同脫歐的英國(guó)支持者一樣，是二戰(zhàn)后二十多年培養(yǎng)出來(lái)的小鎮(zhèn)中產(chǎn)階級(jí)。他們可能學(xué)歷不高（那時(shí)美國(guó)大學(xué)文憑還沒(méi)有泛濫），但單兵和集體作戰(zhàn)能力很強(qiáng)，是高素質(zhì)的強(qiáng)者。特朗普的支持者并非反對(duì)收入差距，而是反對(duì)自1980年代后期開(kāi)始，在當(dāng)代金融-互聯(lián)網(wǎng)（媒體）機(jī)器一步步推動(dòng)下的貧富分化。特朗普本人并不天然擁護(hù)共和黨或民主黨（他曾經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間自認(rèn)民主黨人），他只是基于樸素常識(shí)，明白美式全球化已經(jīng)不可避免要沒(méi)落，必須有人挺身而出，避免國(guó)家一起沉淪。

可以認(rèn)為，今天的美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀是克林頓啟動(dòng)的。以美國(guó)政治版圖為例，現(xiàn)在世人皆知的美國(guó)“兩洋藍(lán)（傾向民主黨）、中間紅（傾向共和黨）”這種“理所當(dāng)然”的政治分布，其實(shí)到克林頓執(zhí)政的1996年才真正建立。取1984、1992、2000、2016年四個(gè)美國(guó)大選年份的各州投票分布圖，可以清晰地看到這一點(diǎn)。1984年是里根執(zhí)政前半期的總結(jié)，美國(guó)全國(guó)一片紅，而克林頓當(dāng)選的1992年，除了兩洋藍(lán)外，大湖區(qū)直到南下密西西比河沿岸都是V字藍(lán)區(qū)。這說(shuō)明，在克林頓美式全球化開(kāi)始之前，美國(guó)政治總體上隨著各屆總統(tǒng)執(zhí)政能力，經(jīng)常有大幅搖擺，在美國(guó)遭遇系統(tǒng)性經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的1990年代初，制造業(yè)地區(qū)的群眾曾經(jīng)把希望放在克林頓身上。然而，克林頓的時(shí)代與1992年人們的想象南轅北轍，這才有中部從藍(lán)變紅。而從政治地理變遷上，我們也很容易看到克林頓美式全球化帶來(lái)的影響：兩洋藍(lán)區(qū)正是這三十年的受益者——西海岸加州的硅谷和東北部紐約-康涅狄格的華爾街金融行業(yè)。正是這兩個(gè)行業(yè)，以及它們之間的結(jié)合，在經(jīng)濟(jì)上讓美國(guó)走到了今天的困境：科技上的“脫實(shí)入虛”和金融上的“自循環(huán)”。

在討論克林頓時(shí)代的變遷之前，我們先看看撒切爾夫人-里根時(shí)期的經(jīng)濟(jì)政策的面目，看看他們是否要為后來(lái)的錯(cuò)誤負(fù)責(zé)。

不可否認(rèn)，受到英美傳統(tǒng)私有制（尤其是美國(guó)作為移民構(gòu)架，白手起家的財(cái)產(chǎn)觀念很強(qiáng)）的影響，撒切爾夫人采取了私有化政策，里根采取了去管制化（de-regulation）政策。從初衷上看，這些舉措的主要目的是為了激發(fā)活力，是從解決問(wèn)題出發(fā)的，因?yàn)榈?970年代末，英國(guó)二戰(zhàn)后打造的國(guó)有企業(yè)體系和美國(guó)1970年代的各種管制體系的確已經(jīng)疲態(tài)盡現(xiàn)。當(dāng)然，其中一些政策如英國(guó)鐵路私有化被證明無(wú)效，但保守黨的這種解決問(wèn)題的傳統(tǒng)，也是其后來(lái)領(lǐng)導(dǎo)人如卡梅倫、鮑里斯在看到中國(guó)高鐵后就極為贊賞并希望合作的原因。金融方面的政策以及對(duì)都市地產(chǎn)的把控是評(píng)判領(lǐng)導(dǎo)人用意的關(guān)鍵窗口，因?yàn)楝F(xiàn)代泡沫最容易在這兩個(gè)領(lǐng)域誕生。在金融方面，英國(guó)撒切爾夫人恢復(fù)金融城的目的，是為了讓其成為將國(guó)有企業(yè)變成上市公司的工具。

嚴(yán)格地說(shuō)，在撒切爾夫人時(shí)代，國(guó)際貨幣投機(jī)勢(shì)力還不夠強(qiáng)大。投機(jī)家索羅斯暴發(fā)的重要之戰(zhàn)“洗劫英鎊”是在1992年，即英國(guó)政客不顧撒切爾夫人的反對(duì)生硬提出加入歐洲（貨幣）體系時(shí)間表后不久。在貨幣政策方面，撒切爾夫人-里根時(shí)期的主要工作是打擊通貨膨脹，在1987年卸任時(shí)利率在不高不低的水平（與后來(lái)的格林斯潘、伯南克和耶倫有天壤之別）。在住房-房地產(chǎn)方面，撒切爾夫人的確推行了住房私有化。其主要目的是學(xué)習(xí)新加坡李光耀的公屋到期贖買(mǎi)政策，以遏制1970年代末英國(guó)公有住宅環(huán)境的惡化。

另一方面，在產(chǎn)業(yè)政策上，撒切爾夫人的確有其計(jì)劃。她瞄準(zhǔn)的是英國(guó)的核電工業(yè)和航空航天工業(yè)。

1980年代中后期美國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)入虛”的萌動(dòng)

里根、撒切爾夫人1980年代早中期的改革，的確是立足于振興供給側(cè)的，但沒(méi)有達(dá)到效果。其根本原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯，金融行業(yè)開(kāi)始在“存量發(fā)掘”上做文章。這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)脫實(shí)入虛的萌動(dòng)。里根、撒切爾夫人的敗筆，在英國(guó)是片面私有化，在美國(guó)是讓摘桃子的人（Value Taker）凌駕于價(jià)值創(chuàng)造者（Value Makers）之上。這其中，鉆監(jiān)管空子而未被制止是一大原因，畢竟摘蘋(píng)果比種蘋(píng)果容易得多。

在1980年代，美國(guó)并非沒(méi)有出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)人，挽救了克萊斯勒公司的李·艾科卡就是典型的美國(guó)英雄。但是，由于左翼社會(huì)運(yùn)動(dòng)的崛起，大公司的發(fā)展被壓制，沉悶的局面仍未改變。此時(shí)，以KKR為代表的私募股權(quán)（PE）公司興起，股市突擊手（corporate raider）、“積極股東主義”盛行于世，大量制造業(yè)上市公司被并購(gòu)和轉(zhuǎn)賣(mài)，而私募股權(quán)公司接手后，由于操盤(pán)手并非專(zhuān)業(yè)出身，實(shí)質(zhì)上玩的是靠削減研發(fā)投入等短期手法粉飾報(bào)表再上市套利的路數(shù)，對(duì)企業(yè)少有改進(jìn)甚至摧毀了企業(yè)的長(zhǎng)期研發(fā)體系。李·艾科卡本人就非常厭惡這種行為。

除了這些純粹以財(cái)務(wù)金融目的為導(dǎo)向的過(guò)度并購(gòu)?fù)猓恍┡既恍缘氖录餐苿?dòng)了脫實(shí)向虛進(jìn)程，主要包括：在銀行的資產(chǎn)方，銀行在非企業(yè)貸款（主要是住房貸款）上開(kāi)始進(jìn)行證券化脫表；而在銀行的負(fù)債方，由于銀行存款保護(hù)問(wèn)題這樣的技術(shù)偶發(fā)因素，使得企業(yè)不再愿意存款，傳統(tǒng)的存款貨幣體系逐漸瓦解，原存款人（非金融企業(yè)尤其是大企業(yè)）變成了直接發(fā)行票據(jù)（債券）融資，而他們傳統(tǒng)意義的“現(xiàn)金”又以持有具有信用的票據(jù)形態(tài)存在；銀行則被迫通過(guò)從相對(duì)被動(dòng)的存貸款轉(zhuǎn)換為根據(jù)“資產(chǎn)方業(yè)務(wù)”的需求來(lái)主動(dòng)“經(jīng)營(yíng)負(fù)債”，其中很重要的是回購(gòu)交易融資。這樣，金融體系比較鮮明的存貸款業(yè)務(wù)就被交易尤其是回購(gòu)交易業(yè)務(wù)（回購(gòu)本身相當(dāng)于不斷滾動(dòng)的短期貸款）所取代。而西方最熱門(mén)金融行為不再像貸款業(yè)務(wù)那樣創(chuàng)造存款（標(biāo)準(zhǔn)的貨幣M2），而是創(chuàng)造了一種準(zhǔn)貨幣（回購(gòu)交易以抵押品支撐的流動(dòng)性）。這種變形的金融-準(zhǔn)貨幣體系為“金融自循環(huán)”打開(kāi)了大門(mén)，回購(gòu)交易的對(duì)象（抵押品）又大部分是國(guó)債、存量并購(gòu)發(fā)行的債券/票據(jù)以及資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的債券/票據(jù)，而這些多與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本的形成無(wú)關(guān)。

至此，金融自循環(huán)形成了。在這一自循環(huán)中，真正創(chuàng)造的準(zhǔn)貨幣不可計(jì)數(shù)，而傳統(tǒng)口徑統(tǒng)計(jì)的貨幣總量（如M2）則保持相對(duì)穩(wěn)定，這在后來(lái)的二十多年得以掩蓋西方金融市場(chǎng)自我大量創(chuàng)造準(zhǔn)貨幣，致使虛擬資產(chǎn)激增和資產(chǎn)通貨膨脹的真相。

上述這些不形成新的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的金融業(yè)務(wù)，成為1980年代后期美國(guó)金融界爭(zhēng)搶的蛋糕。這一切的盛行可以和企業(yè)貸款需求尤其是用于投入大型實(shí)物資產(chǎn)投資的貸款需求下降聯(lián)系起來(lái)。美國(guó)1980年代中后期的經(jīng)歷為今天的中國(guó)敲響了警鐘，我們也出現(xiàn)了類(lèi)似的問(wèn)題。

在實(shí)業(yè)被干擾而金融自發(fā)尋求新業(yè)務(wù)模式的同時(shí)，兩個(gè)國(guó)內(nèi)外引子開(kāi)始發(fā)揮深遠(yuǎn)作用：在美國(guó)國(guó)內(nèi)，格林斯潘在1987年成為美聯(lián)儲(chǔ)主席，此君在之后20年內(nèi)逐漸降低利率并放縱泡沫；在美國(guó)國(guó)外，法國(guó)社會(huì)黨的密特朗政府在國(guó)際資本自由化方面發(fā)揮了關(guān)鍵作用，促成了全球金融資本的自由流動(dòng)——不受控制的全球金融市場(chǎng)由西方左派促成，這是大部分人所忽視的。這兩股推動(dòng)力和上述脫實(shí)入虛的金融業(yè)動(dòng)向結(jié)合，最終造成了今天的經(jīng)濟(jì)、金融局面。

克林頓時(shí)代的兩大泡沫

克林頓時(shí)代在經(jīng)濟(jì)方面吹出了兩個(gè)泡沫，而且互相結(jié)合：一是從信息化紅利演變而來(lái)但逐漸“脫實(shí)向虛”的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，二是走向自循環(huán)的金融業(yè)。

通信-信息（ICT）產(chǎn)業(yè)紅利釋放啟動(dòng)于1980年代，初期的確極大地推動(dòng)了生產(chǎn)力發(fā)展，但技術(shù)基礎(chǔ)成型于二戰(zhàn)后至1980年代。ICT產(chǎn)業(yè)可以分為三大塊：通信、計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)。通信的技術(shù)基礎(chǔ)早就形成了（比如4G的OFDM基礎(chǔ)），信息技術(shù)的基礎(chǔ)很多是1980年代及之前AT&T和軍方DARPA打下的，再有1980年代后形成的開(kāi)源群體進(jìn)行持續(xù)的貢獻(xiàn)。相比通信、計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)，除作為網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)的硬件設(shè)備及發(fā)展節(jié)點(diǎn)性的應(yīng)用操作系統(tǒng)（如安卓外），互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的媒體屬性高過(guò)技術(shù)屬性。信息產(chǎn)業(yè)的異化主要發(fā)生在這一點(diǎn)上。

信息產(chǎn)業(yè)最大的威力本應(yīng)發(fā)生在物質(zhì)生產(chǎn)與生活的有機(jī)結(jié)合上，但是，在美國(guó)科技文化潮流中，1960-1980年代出現(xiàn)了一股否定現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)的思潮，而且的確在1980年代壓制了美國(guó)大量制造業(yè)的發(fā)展。由此，新興的信息產(chǎn)業(yè)“一枝獨(dú)秀”，走向了純信息經(jīng)濟(jì)的模式。而1990年代初涌現(xiàn)的凱文·凱利等教父式人物，大肆宣揚(yáng)“物質(zhì)有限而信息無(wú)限”，“比特世界取代原子世界”等似是而非的理論。到1995年第一家互聯(lián)網(wǎng)公司上市之后，“信息空間無(wú)限”的理論就和金融價(jià)值創(chuàng)造結(jié)合起來(lái)，表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)公司用想象來(lái)支撐其估值，實(shí)際享有IPO特權(quán)。這股熱潮帶動(dòng)了美國(guó)股市在1990年代中后期的迅速上漲，連傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司的市盈率也一并被帶起來(lái)了（1999年，傳統(tǒng)公司市盈率40-60倍很常見(jiàn)）。信息設(shè)備（通信、信息網(wǎng)絡(luò)硬件）投資熱、互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容估值泡沫及股市高市值，這就是克林頓時(shí)代美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮的基礎(chǔ)。

但事實(shí)證明，純粹信息只有三種正常的經(jīng)濟(jì)模式：廣告、游戲、地下經(jīng)濟(jì)，已有的少數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利的公司還沒(méi)有超出這些窠臼的，其他的許諾都難以變現(xiàn)，其結(jié)果是很多公司持續(xù)虧損。企業(yè)及背后的資本市場(chǎng)對(duì)虧損的容忍本來(lái)不是壞事，1980-1990年代，東亞一些國(guó)家地區(qū)尤其是韓國(guó)在半導(dǎo)體、液晶顯示上的長(zhǎng)期投入，往往都經(jīng)歷過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間（3-7年不等）的虧損。但這種虧損是有積累的，不是互聯(lián)網(wǎng)熱潮中那樣“燒掉了什么都沒(méi)剩下”。很多互聯(lián)網(wǎng)公司上市后三四年，股價(jià)就下跌70%-90%（除2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅外，2012-2015年第二輪泡沫中的一批中小互聯(lián)網(wǎng)上市公司的股價(jià)下跌最近已經(jīng)完成）。后期出現(xiàn)的互聯(lián)網(wǎng)和線下經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，比如O2O業(yè)務(wù)模式，除了公司虧損之外，還暴露了它們只是在技術(shù)沒(méi)有系統(tǒng)性進(jìn)步的情況下一種要素重新組合，其改進(jìn)空間有限。比如全球第二輪互聯(lián)網(wǎng)（移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）泡沫中最大的兩個(gè)獨(dú)角獸公司優(yōu)步和Airbnb，車(chē)還是那個(gè)車(chē)，房子還是那個(gè)房子，搞了個(gè)平臺(tái)就聲稱(chēng)價(jià)值達(dá)400-500億美元。在中國(guó)，這表現(xiàn)為電子商務(wù)在充分發(fā)掘人口紅利后，陷入“小貨車(chē)三輪互聯(lián)網(wǎng)”模式而難以更上一層樓。

總之，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)越到后期，越發(fā)變成應(yīng)用性“小發(fā)明”，小清新味道越來(lái)越濃，此時(shí)媒體人地位更加重要，媒體屬性越來(lái)越強(qiáng)——這是維持輿論控制、維護(hù)自我估值的要害。

這種媒體人當(dāng)?shù)赖木置妫罱K造成技術(shù)的“大停滯”。主要表現(xiàn)為對(duì)西方傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)給予壓制，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)的報(bào)道更重資本重組而非技術(shù)進(jìn)步，刻意制造出一批從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“顛覆”傳統(tǒng)行業(yè)的代表。這種純粹從互聯(lián)網(wǎng)思維顛覆實(shí)體經(jīng)濟(jì)的玩法的奧妙在于：系統(tǒng)性低估實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新的難度，系統(tǒng)性抬高自己的功勞，摘取別人的成果，隱藏真正的功臣。典型的案例如，1990年代通過(guò)資本運(yùn)作和事件營(yíng)銷(xiāo)方法興起的英國(guó)維珍集團(tuán)，近幾年靠很酷的外形而火爆的特斯拉汽車(chē)等，背后的關(guān)鍵上游供應(yīng)商如日本松下公司都被隱藏。但事實(shí)上，媒體人或聚焦在媒體宣傳的模式是不可持久的。比如，一度很熱的美國(guó)“一滴血檢測(cè)”醫(yī)療公司Theranos則被證明造假。

出現(xiàn)這種亂象的根本原因，還是因?yàn)槊襟w屬性的操作手法過(guò)度放大了價(jià)值的增長(zhǎng)速度，使得這二十年號(hào)稱(chēng)驅(qū)動(dòng)技術(shù)進(jìn)步的力量——風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有動(dòng)力進(jìn)行扎實(shí)的創(chuàng)新，尤其是那種系統(tǒng)工程的研發(fā)。風(fēng)險(xiǎn)投資只對(duì)明星公司感興趣。然而，人類(lèi)物質(zhì)領(lǐng)域的進(jìn)步，多數(shù)時(shí)候表現(xiàn)為系統(tǒng)工程不斷演化的模式，即將A領(lǐng)域積累的知識(shí)、研發(fā)體系、管理組織應(yīng)用到B領(lǐng)域，調(diào)整后再積累再突破。這種模式，在中國(guó)表現(xiàn)為一批中間小巨人企業(yè)的模式。事實(shí)上，這些企業(yè)中的很多項(xiàng)目，如果單列出來(lái)可能被媒體抬到天上去，但在內(nèi)部這只是一項(xiàng)順勢(shì)而為的創(chuàng)新。

克林頓時(shí)代開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)繁榮的奧妙在于從賺錢(qián)變成造錢(qián)，同時(shí)在稅政上，采取高公司所得稅而低資本利得稅。這種稅收結(jié)構(gòu)恰恰最有利于那種本身經(jīng)營(yíng)不盈利但可以通過(guò)上市、股東賣(mài)公司股票賺錢(qián)的模式。這種模式可以簡(jiǎn)單概括為“我說(shuō)多少錢(qián)就值多少錢(qián)，然后再通過(guò)種種手段來(lái)坐實(shí)”。但是，除了亞馬遜以外，大部分公司都沒(méi)有坐實(shí)。這實(shí)際上是貨幣創(chuàng)造能力的間接濫用，只是在不同階段具體表現(xiàn)不同而已。要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，除了掌握輿論權(quán)力之外，金融體系轉(zhuǎn)化為以交易為中心也很關(guān)鍵。這就是克林頓時(shí)代的第二個(gè)泡沫：金融自循環(huán)。

克林頓執(zhí)政末期的1999年，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫的一片繁榮下，金融監(jiān)管領(lǐng)域發(fā)生了重大變化：格拉斯-斯蒂格爾法案被廢除，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)被鼓勵(lì)向交易主導(dǎo)的機(jī)構(gòu)演變。這產(chǎn)生了一個(gè)重要的變異：在歷史上（如從19世紀(jì)后期到20世紀(jì)五六十年代），投資銀行主要為企業(yè)融資服務(wù)，商業(yè)銀行主要是存貸款業(yè)務(wù)，自營(yíng)交易并非主業(yè)，如果出現(xiàn)泡沫，其源頭多來(lái)自實(shí)業(yè)層面的沖動(dòng)。從1980年代起，投資銀行及綜合性金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始出現(xiàn)以自營(yíng)交易為核心的演變趨勢(shì)，1990年代交易主導(dǎo)型機(jī)構(gòu)（含對(duì)沖基金）已有大發(fā)展，但到1999年之后，才真正出現(xiàn)完全虛化的以自我造錢(qián)為目的的交易。

金融和虛化產(chǎn)業(yè)結(jié)合的現(xiàn)象，從1990年代末起大致經(jīng)歷了三個(gè)階段：1990年代中期到2000年的美股大牛市和互聯(lián)網(wǎng)泡沫；2003-2008年以地產(chǎn)衍生證券為基礎(chǔ)的金融自循環(huán)泡沫；2009年以后以量化寬松為基礎(chǔ)，以超高估值互聯(lián)網(wǎng)獨(dú)角獸公司為巔峰的第二輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫。第一階段除常見(jiàn)的互聯(lián)網(wǎng)公司外，安然是傳統(tǒng)公司受誘惑后變異的代表，它實(shí)現(xiàn)了“只要安然股票價(jià)格上漲，安然公司造出來(lái)的盈利就會(huì)上升，進(jìn)而導(dǎo)致股價(jià)進(jìn)一步上漲”這種財(cái)務(wù)魔術(shù)。第二階段則是通過(guò)SPV大肆制造建立在虛幻基礎(chǔ)（只有少部分是原初的劣質(zhì)房貸）的對(duì)賭交易上的金融票據(jù)（債券），再以這些票據(jù)作為抵押品進(jìn)行回購(gòu)交易創(chuàng)造“準(zhǔn)貨幣”，再投入這些交易中制造更多票據(jù)。第三階段由于弗蘭克多德法案的出臺(tái)，從2012年起遏止了華爾街大部分銀行的交易能力，所以，由量寬支撐的估值泡沫帶來(lái)的利益大部分被高估值互聯(lián)網(wǎng)公司的領(lǐng)導(dǎo)層和風(fēng)投所享受。

克林頓時(shí)代開(kāi)啟的兩大泡沫相結(jié)合的后果，是出現(xiàn)了極少數(shù)新富——這種紙面新富（后通過(guò)證券賣(mài)出填實(shí)）的創(chuàng)造速度比1980年代后期依靠垃圾債券、并購(gòu)交易業(yè)務(wù)以及1990年代初的計(jì)算機(jī)新富的造富速度還要快。但這些新富不能讓老百姓信服（老百姓更信服19世紀(jì)后期從范德比爾特、洛克菲勒到卡耐基這類(lèi)產(chǎn)業(yè)大亨，盡管其中充滿(mǎn)了野蠻殘忍的競(jìng)爭(zhēng)）。當(dāng)然，特朗普也不信服。作為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，特朗普并沒(méi)有利用多少“造錢(qián)”的奧妙來(lái)賺錢(qián)，他的賺錢(qián)（尤其是上世紀(jì)七八十年代）主要通過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)遇把握（美國(guó)商業(yè)地產(chǎn)沒(méi)有中國(guó)房地產(chǎn)過(guò)去十幾年那樣好賺）實(shí)現(xiàn)。所以特朗普很看不上硅谷，直言不諱地說(shuō)“現(xiàn)在硅谷的創(chuàng)新不算創(chuàng)新”。這正是整個(gè)硅谷在大選前竭力詆毀特朗普的原因?？梢?jiàn)，特朗普絕非主流媒體渲染的“反科技創(chuàng)新”，而是反“偽創(chuàng)新”。這之所以重要，是因?yàn)檫@股經(jīng)濟(jì)泡沫不限于經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而且還和政治、社會(huì)領(lǐng)域的話題有機(jī)結(jié)合，定義了政治正確與錯(cuò)誤，直接威脅到美國(guó)乃至世界的內(nèi)部秩序。

（作者簡(jiǎn)練系中信改革發(fā)展研究基金會(huì)研究院研究員，著有《資本的真相——互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的資本市場(chǎng)》）